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  北京时间6月10日(以下时间皆为北京时间)以来的5个交易日,美股几大科技公司巨头有3个交易日收跌。

  一朝被蛇咬,十年怕井绳。

  自2000年科技股泡沫破灭以后,但凡科技股出现大跌,市场总会危言四起。2014年12月1日如此,此次亦如此。

  对于此次大跌,美国NBC新闻网以“投机式狂热”(speculative frenzy)为题进行报道,其中一个观点是,MSCI美国成长指数与MSCI世界价值指数的比值超过2000年网络泡沫高峰。

  华尔街各大机构都是老戏骨,多头、空头轮番登台,一番言辞,令市场更是摸不着头脑。几大科技公司的机构股东立场也不一样。

  一时间,“科技股的‘死亡螺旋’降临”的危言盘旋于市场。

  跌,再跌,又跌

  根据记者统计,目前在纳斯达克上市的3201家公司中,有433家属于科技企业,纽交所的科技上市企业有160家,美国证券交易所只有20家。

  眼下,华尔街对于美国科技股巨头有两种分法:一种是FANG科技股组合,包括脸书、苹果、谷歌母公司Alphabet,以及奈飞(Netflix);一种是FAAMG组合,这是高盛提出来的,包括脸书、亚马逊、谷歌母公司Alphabet、苹果,以及微软。

  无论哪一种提法,6月10日以来,跌势明显。

  6月10日,美国股市涨跌互见,科技股遭到抛售,纳斯达克指数遭重创。

  FANG科技股均收跌:Facebook盘中跌5.1%,收跌3.3%;苹果盘中跌约5.63%,收跌3.88%;奈飞盘中跌6.5%,收跌4.73%;Alphabet盘中跌4.61%,收跌3.4%,股价跌破1000美元。其他科技股亦现下跌,其中,FAAMG组合中的另外两只,亚马逊收跌3.16%,微软收跌2.27%。

  周末短暂休整,6月13日,美股科技龙头股延续跌势。早盘苹果股价跌超4%,创去年4月末以来最大两日跌幅;脸书股价跌近2.6%;Alphabet股价跌逾3%;亚马逊股价跌超3%,创2月3日来最大单日跌幅,成交量超过平时水平的三倍;奈飞股价跌幅一度逼近5.5%。

  短短两个交易日,美股纳斯达克指数累计下滑2.3%,跌幅创去年12月初以来最大。

  6月14日、6月15日,科技股止跌,可是6月16日又重启跌势。FAAMG组合全线跌幅超1.5%。其中,亚马逊开盘跌超2%;谷歌母公司Alphabet股价一度跌超2.75%,最低触及941.35美元;奈飞从高位回落了12%,正式进入盘整区间。

  统计显示,截至记者发稿,自6月10日至6月16日,FAAMG组合中的每一只股票跌幅均超过5%,五家公司市值缩水合计约1200亿美元。

  高盛说了话

  究竟出了什么问题?

  要知道,今年以来,FAAMG的表现相当抢眼。数据统计显示,标普信息技术分项指数是今年以来表现最佳的板块,累计涨幅近17.6%。今年以来,苹果、亚马逊、Alphabet、微软和Facebook(FAAMG)股票涨幅贡献了标普500指数41%的涨幅,纳指55%的涨幅。

  从6月10日的消息面看,最大利空是高盛的一份研报,“投资者可能低估FAAMG五家科技公司面临的风险”。

  高盛分析称,如果FAAMG组成了一个行业,那么其在市场上的实现波动率最低,低于必需消费品和公用事业股。

  高盛称,FAAMG是周期性增长科技股,由于该类股票波动性偏低,正导致投资者低估其风险;如果条件发生变化,可能会加剧其下行波动,因为这些股票所固有的风险包括周期性、技术中断和监管/反垄断疑虑。

高盛的报告,将2000年五大科技股与眼下FAAMG进行了对比。

  从规模上看,目前FAAMG的市值比当年泡沫期的科技股高出将近30%,但FAAMG在股指中所占比重并不大,在标普500的合计比重为13%。从估值上看,本世纪初五大科技股市盈率近60倍,当时“最便宜”的个股市盈率约36倍;目前FAAMG市盈率约为23倍,只有亚马逊市盈率超过30倍。从现金余额和自由现金流上看,目前FAAMG现金持有额远超泡沫期几大科技股的现金持有量;尽管自由现金流最近增长趋于持平,速度还相对强劲。从盈利能力看,本世纪初五大科技股资产生产率(毛利与整体资产之比)明显高于FAAMG.

  值得注意的是,高盛并没有给出卖出的建议,只是强调了风险。而金融博客Zerohedge甚至认为,根据这些数据对比,FAAMG有继续上涨的空间。

  不过,市场还是出现了抛售恐慌。

  苹果被盯上了

  从另外一个数据看,市场卖出情绪或许已酝酿了一段时间。根据金融分析公司S3Partners统计,过去6周,苹果、亚马逊和Alphabet做空仓位分别扩大了38%、25%和22%。

  在这些科技股中,苹果成为空头最大目标。

  S3Partners研究总监表示,目前,苹果公司是全球做空仓位第三高的股票。截至上周五,做空苹果的仓位规模高达91亿美元。不过,由于公司规模庞大,限制了做空者的影响力。数据统计显示,苹果的做空仓位只占到其流通股的1%。

  市场对于苹果的关注,目前集中在9月份的新品发布上。

  高盛分析师Simona Jankowski认为,苹果将于9月中旬的新品发布会上推出三款手机产品,iPhone7和7Plus的升级版,以及“十周年纪念版”iPhone8.

  高盛预计,iPhone8将焕发“果粉”的换代热情,苹果即将迎来“超级周期”。然而,投资者并不确定新款iPhone推出将如何影响苹果股价。要知道,在上一个超级周期中,虽然iPhone6大获成功,但苹果股价却从高位大跌超30%。

  由于担心iPhone8的生产周期,瑞穗成为一周以来第二家下调苹果股票评级和目标价的券商,由买入降至中性,目标价由160美元/股降至150美元/股。

  花旗则下调了iPhone8发布当月的iPhone销量和苹果的收益预期,“截至今年9月的2017财年,苹果每股收益将为8.55美元,此前预计为9美元”。

  巴克莱的分析师马克·莫斯科维茨(Mark Moskowitz)则在研报中写道,苹果的估值在iPhone6产品周期中已接近顶部,如果新一代智能手机的销售旺季期表现欠佳,其股价可能波动下跌。

  市场存分歧

  目前美国市值最大的十家公司中,有6家都是科技公司,前五名全部都是科技股票。不少美国科技公司巨头的市值已超过美国多处大都会区的GDP总值。现在,彭博亿万富豪指数中,十大亿万富豪有4位来自科技行业。由于2000年科技股泡沫事件,市场对于科技股的大跌较为敏感。

  美银美林警告,今年夏季,股市可能重演2008年动荡的一幕,“特朗普税改和政治僵局的不确定性加剧会带来经济增长下行的风险,市场对这种风险没有充分预期。若这种评估无误,未来的风险将是波动率重新定价以及风险资产回调”。

  摩根大通警告,经历6月10日的“黑色星期五”之后,科技股还会有更大的灾难,“科技股投资空间已经变得人满为患,很多或是懒惰或是自满的资金在追逐动量,这类资金将很快撤出,撤退过程通常不是几天而已,需要更久”。

  不过,也有淡定的。

  索拉尔资产管理公司(Solaris Asset Management)首席投资官蒂姆·格瑞斯基(Tim Ghriskey)称,目前科技股容易出现回调,不过,并非基本面因素导致,“一旦市场出现某种类型的忧虑情绪,出现任何需提升现金水平的理由,科技股都极有可能首当其冲,原因就是其估值以及科技股在投资组合中已拥有很高权重。”

  摩根士丹利分析师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)预计,短期内科技股还会下跌,但科技股并没有达到巅峰,“考虑到我们目睹的强劲收益增长,如果这就是科技股的结局,我们会感到意外”。

  摩根大通量化和衍生品研究全球主管马尔科·科兰诺维奇(Marko Kolanovic)指出,科技股突然下跌的真正原因,其实是量化投资者的算法交易。在他看来,每月初例行的量化基金仓位再平衡砸价FAAMG,但对这一大幅回调的影响,现在可能已经过去了。

  股东也不统一

  科技股大跌,股东的想法也出现分歧。

  有“基金之神”之称的领航集团(Vanguard Group)是苹果、亚马逊等公司的最大机构股东。

  根据纳斯达克网站,领航集团对亚马逊持股26099271股(机构持股量第一),对苹果公司持股343783273股(机构持股量第一),对特斯拉持股5934799股(机构持股量第四),对脸书持股157379570股(机构持股量第一),对谷歌持股19850384股(机构持股量第一),对Netflix持股27161082股(机构持股量第二).

  尽管此次科技股暴跌,但领航集团创始人博格尔(Jack Bogle)在接受外媒访问时表示,美股是投资最好的地点,长期来看,美国经济将较全球其他地方更加优秀。博格尔表示,虽然最近每一个跟他谈话的人都认为继续看好美国市场是错误的,但他以数十年的投资经历来判断,“群众肯定总是错的”。

  管理着3.9万亿美元资产的领航集团是指数型基金领域的先驱,作为对许多公司颇具影响力的大股东。目前博格尔的投资组合全数押注美国市场,美债及美股各占相同比例。

  不过,黑石集团的表态比较谨慎。作为苹果、亚马逊公司的第二大机构股东,世界上最大的资产管理公司,黑石集团认为,虽然技术股今年以来开局良好,但是,利润增长可能不可持续。

  黑石集团亚洲和全球新兴市场股票负责人斯旺(Andrew Swan)表示,信息技术领域(IT)产业前景已经变得“低迷”,“该行业的供应量不断增加,可能会对2017年下半年和2018年的前景造成损害”。

  一个趋势需注意

  近期,相较于科技股的低迷,金融股表现又有了起色。

  去年11月特朗普赢得美国大选后,以银行股为代表的价值股大幅领跑,市场出现所谓的“特朗普交易”。到了今年3月中旬,特朗普医改方案受挫,银行股大幅受挫,而纳斯达克指数的表现开始明显好于标普500指数,科技股开始领跑。

  经历了此轮科技股跌势后,金融股似乎卷土重来。根据富达投资集团数据,截至6月13日的5个交易日内,银行股指数涨幅居前,累计上扬5%,建筑工程及资本市场股也有不错表现,涨幅均超过3%。

  中金公司报告认为,银行股眼下的强劲表现,一方面,可能是资金调仓,另外,美国众议院通过旨在替换《多德-弗兰克法案》的金融选择法案也可能是上涨催化剂。但更深层次上,恰恰说明当前美股市场在如此低波动和偏高估值的环境下,投资者的仓位和共识“拥挤”,风吹草动可能带来的波动也会非常剧烈。

  这与瑞银证券美国股市和衍生品策略部执行长Julian Emanuel的观点不谋而合,“我们感觉,过去四五周,客户对科技股的回报越发不满”,“好像(科技股)的修正时点即将到来”。

作者:盛如祥

编辑:云西

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